中国统计局刚公布的七月经济数据，几乎全部都比悲观的预期更差，中国大陆和香港股市周二应声下跌。
经常在央媒发表宏观经济分析文章的大陆经济学者任泽平，更认为中国经济正从”滞胀走向衰退”。
任泽平 17日在微博发表长文,确认 消费、投资、出口等三家马车全面放缓。 7 月不仅经济先行指标回落,比如制造业 PMI 、 PMI 新出口订单、房地产销售和投资、社融信贷 M2 等,有的甚至连续 4 个月下滑;而且工业生产、固定资产投资、社零等经济一致指标也开始回落。表明经济下行压力已经开始进行传导和扩散,经济衰退的市场预期有所增强。只有物价数据作为滞后指标尚在高位,这是供求缺口和运动式 " 减碳 " 共同作用的结果。
他解释 , 经济下行的主要拖累因素来自 :对房地产和地方债的信用收缩效应开始显现,年初以来的社融信贷回落开始作用于实体经济,一般传导时滞 6 个月左右;房地产销售自 5 月以来的转淡开始传导至投资端,房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融,房地产是周期之母;随着美国、欧洲、亚洲等生产恢复,产能替代效应消退,出口订单回落,传导到出口 1-3 个月;经济 K 型增长、中小企业受大宗商品成本挤压、就业低迷等制约消费,消费增长始终乏力;大宗商品价格过高,超出实体经济的承担能力,对经济活动产生抑制作用,这是周期自身的力量 。
任 泽平列出以下 七大衰退特点和趋势:
1 、生产端加速下滑 ,与需求放缓、限产、用电荒、经济复苏不均衡、下游企业经营压力有关。7 月工业增加值两年平均复合增速 5.6% ,较上月大幅回落 0.9 个百分点,连续三个月下滑,与 PMI 生产分项变化相印证。其中,出口对生产带动作用较上月减有所弱,出口交货值同比增速 11.0% ,较上月下滑 2.4 个百分点。
受局部疫情、汛情影响, 7 月服务业生产指数两年复合增长 5.6% ,较上个月下滑 0.9 个百分点。
2 、近期房地产销售和投资持续大幅回落,房地产短期看金融, 未来要警惕房地产 " 硬着陆 " ,用时间换空间。 7 月商品房销售面积和销售额同比分别为 -8.5% 和 -7.1% ,较 6 月下滑 16 和 15.7 个百分点; 8 月 1-15 日, 30 大中城市商品房成交套数和面积同比分别为 -24.2% 和 -25.0% 。 7 月房地产投资两年复合平均增长 6.4% ,较 6 月下降 0.8 个百分点,连续 3 个月下滑。
房地产调控不断升级加码,金融政策收紧,房地产投资将持续承压。 " 三道红线 " 政策倒逼房企去杠杆降负债,土地集中供应制度对房企资金施压。
3 、基建投资乏力, 7 月强降雨、洪涝等极端天气灾情对基础设施开工有一定影响;后续伴随专项债发行加快,基建有望发力,但托底经济的效果有限。 1-7 月份基础设施投资同比增长 4.6% ,两年平均增长 0.9% ,比 1-6 月份回落 1.5 个百分点。
今年以来，专项债项目要求监管趋严、专项债发行高峰推迟，叠加募集资金到基建投资存在时滞、优质基建项目储备不足，预计下半年基建托底经济的力量有限。
4 、制造业投资持续恢复,但上游受环保等约束,下游受大宗商品通胀挤压,制造业投资反弹力度有限。 1-7 月制造业投资同比增长 17.3% ,两年平均增长 3.1% ,比 1-6 月份加快 1.1 个百分点。 1-6 月采掘业、上、中、下游制造业利润两年复合增长率分别为 17.4% 、 30.1% 、 20.3% 和 3.4% 。
5 、消费超预期回落,商品和服务消费均出现回落。 7 月社会消费品零售总额两年复合平均增 3.6% ,较上月下滑 1.3 个百分点。其中商品和餐饮消费两年复合增速分别为 3.9% 和 0.9% 。商品中建筑装潢为主要拖累项,或与地产销售下行有关。疫情对服务消费的影响短期较难改善,叠加近期局部疫情再次爆发,餐饮消费继续出现回落。
长期来看,消费是经济的慢变量,受就业、收入、复苏 K 型分化有关 ,或带来消费中枢下滑。 上半年居民人均可支配收入两年复合实际增长 5.1% ,不及 2019 年同期 6.5% 。而疫后经济恢复存在结构性问题, " 消费降级与消费升级并存 "" 底层通缩,高层通胀 " 。
6 、出口增速下滑,品类分化,与产能替代效应消退有关。 7 月中国出口额(以美元计,下同)同比增 19.3% ,两年复合增长 12.9% ,低于上月 2.2 个百分点。分产品看,高新技术、机电产品出口表现强势,反映海外需求仍在。但劳动密集型高位放缓,主因美国消费筑顶、库存积累、产能替代效应消退;防疫物资对出口带动作用减弱,份额下降。
7 、通胀高点已现。 近期, PPI 、 PMI 价格指数高位震荡, 7 月 PPI 同比 9.0% ,再度处于近十三年来新高; CPI 受食品项拖累回落,非食品价格环比上涨。大宗商品超级通胀高点已现,但疫情带来的供求缺口仍在,大宗商品价格高位震荡。
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